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工程机械:5月挖机销量超预期维持高增长

事件

根据行业协会数据,5月份挖机总销售11271台,同比增加106%,2017年1-5月挖机合计销售66135台,同比增长100.5%。

评论

  下游投资:固定资产投资增速下降,设备购置费用增速提高。从统计局公布的1-5月固定资产投资数据来看,基建投资(+16.7%)、房地产投资完成额(+8.8%)增速较上月均有下降。从细分构成来看,用于设备购置的费用为3.54万亿,同比增长7.7%,增速较上月提高0.5个百分点,在总投资中的比例升至17.4%。另外,水利、环境和公共设施管理投资保持高增长,同比增速达24.5%。

  存量更新叠加补库存需求,5月挖机销量保持高增长。根据协会数据,5月挖机销量维持高增长,同比增速达到106%;从产品结构来看,小挖与大挖增速均超过100%,显示下游需求中来自农田水利、小型市政工程以及大型矿山基建项目的需求较好。从下游投资来看,今年下半年基建与房地产投资增速预期放缓,对工程机械设备需求可能产生一定影响。我们认为工程机械的高增速有存量更新与补库存的驱动因素,从长期来看,本轮工程机械和采矿类传统设备的更新与复苏周期可能会延续;今年1-5月挖机销量66135台,按照往年占比推算,预计今年全年挖机销量在12万台左右。

  龙头公司增长更为强劲,经营业绩明显改善。18luckiphone是一家致力于链条、链轮、齿轮等多种传动产品的专业生产销售性企业,公司以国内最大的传动件出口型生产企业为依托,将国际上最先进的传动产品推向国内市场,公司创建以来,已受到许多国内外用户的青睐,同时与国际知名传动企业定牌配套生产。18luckiphone以国内最大的传动件出口型生产企业为依托,将是国际上最先进的动力传件产品。 我们以不断开拓进取的精神向国内外广大用户提供最优质的产品和最全面的专业化技术服务。

从品牌销量来看,各龙头公司销量增速高于行业、市场份额向龙头集中,5月三一挖机销量2160台、同比增长120%,徐工1220台、同比增长190%,柳工741台、同比增长160%。从一季度报告来看,工程机械龙头公司业绩大幅改善,三一重工一季度营业收入94亿元,同比增长79%,净利润7.46亿,同比增长727%;徐工机械营业收入59.98亿元,同比增长72%,实现净利润2.02亿,同比增长1810%;柳工营业收入24.32亿元,同比增长15%,实现净利润1.08亿,同比增长623%。工程机械龙头企业PE估值逐步进入合理区间,三一/徐工/柳工2017年预计PE分别为21/37/39倍。

投资建议

  下游固定资产投资保持增长,设备购置增速提高、占比提升,带来工程机械需求增加,工程机械龙头销量增速快于行业、市场份额持续提高。持续推荐:柳工、三一重工、徐工机械等。

风险提示

固定资产投资大幅放缓;原材料成本上升降低盈利能力。

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